解锁期权的力量：量化分析师的战略交易指南
**第一部分：期权的基础
了股票期权的概念，认为它是构建与量化预测相符的收益的强大工具。概述了四种基本的期权头寸：
买入看涨期权：赋予在设***格购买股票的权利，无需预先购买即可从股价上涨中获利。
买入看跌期权：赋予在设***格出售股票的权利，适用于预期股价下跌或作为防范下跌的保险。
卖出看涨期权：出售购买股票的权利，收取权利金，但如果股价上涨，则有义务出售股票。
卖出看跌期权：出售出售股票的权利，收取权利金，如果股价下跌，则有义务购买股票。
随后，探讨了如何将这些基本头寸结合起来，创造出更精细的策略，并指出虽然单一期权可能足以应对简单的观点，但复杂的市场预测则受益于期权的组合。
介绍了两种关键策略：
跨式组合：涉及购买具有相同行使价和到期日的看涨和看跌期权。该策略押注于高波动性，从任一方向（上涨或下跌）的显著波动中获利。其收益图呈V形，如果股价保持在行使价，损失仅限于支付的权利金。一个关键细节是，股价必须波动足够大，以覆盖两种权利金，才能实现盈利。
扼式组合：与跨式组合类似，但看涨和看跌期权均为虚值，因此成本更低。这降低了初始成本，但需要更大的股价波动才能实现盈利。与跨式组合的V形收益图相比，扼式组合的收益图中间部分更宽、更平坦。
简单来说，成本高低的核心原因在于期权距离当前股价的远近，这直接决定了期权变为“实值”（即有内在价值，能赚钱）的概率。
Straddle (跨式组合) 使用的是平价期权 (At-the-Money, ATM)，它的行使价等于或非常接近当前股价。这种期权只需要股价发生一点点变动，就可能变为实值，所以它盈利的概率更高，因此也更贵。
Strangle (扼式组合) 使用的是虚值期权 (Out-of-the-Money, OTM)，它的看涨期权行使价高于当前股价，看跌期权行使价低于当前股价。股价需要先波动一段距离“追上”行使价，然后才能开始盈利，所以它盈利的概率更低，因此也更便宜。
举例说明
假设有一只股票叫“未来科技 (XYZ)”，当前的市场价格是 $100/股。我们想构建一个为期一个月的期权策略。
场景一：构建 Straddle (跨式组合)
你预期未来科技的股价会有大波动，但不知道方向。于是你决定使用Straddle策略。
买入一个看涨期权：行使价为 $100，到期日为一个月后。因为它是在平价状态，盈利概率高，所以价格（权利金）也高，假设是 $5/股。
买入一个看跌期权：行使价同样为 $100，到期日也为一个月后。同样，它的价格也是 $5/股。
总成本：
5 (看跌) = $10/股。 如何盈利：股价需要上涨超过
100 + 90 ( 10)，你才能开始赚钱。股价只需要波动超过10%。
场景二：构建 Strangle (扼式组合)
你同样预期有大波动，但想省点成本，于是你选择Strangle策略。
买入一个看涨期权：你选择一个高于当前价的行使价，比如 $105。因为它距离当前价有$5的差距，盈利概率较低，所以价格也便宜，假设是 $2/股。
买入一个看跌期权：你选择一个低于当前价的行使价，比如 $95。同样，它也比较便宜，价格是 $2/股。
总成本：
2 (看跌) = $4/股。 如何盈利：股价需要上涨超过
105 + 91 ( 4)，你才能开始赚钱。股价需要波动超过9%-10%左右，但起点更远。
总结对比
| 特性 | Straddle (跨式) | Strangle (扼式) | 根本原因 |
|---|---|---|---|
| 行使价 | $100 的看涨和看跌期权 | $105 的看涨和 $95 的看跌期权 | 一个是平价(ATM)，一个是虚值(OTM) |
| 总成本 | $10 | $4 | 平价期权盈利概率高，所以更贵 |
| 优势 | 盈利门槛较低（股价波动10%即可） | 初始投入成本低 | - |
| 劣势 | 初始投入成本高 | 盈利门槛较高（股价需要先涨/跌$5，再覆盖成本） | - |
你看，Strangle策略的成本（
**第二部分：将期权与股票所有权相结合
本部分探讨了将期权与实际持有股票相结合的策略：
备兑看涨期权
- 备兑看涨期权：一种供股票持有者创造收入的策略。
- 你对自己已经拥有的股票卖出看涨期权，收取权利金。
- 期望股价保持在行使价以下，从而可以保留权利金和股票。
- 风险在于，如果股价大幅上涨，你将不得不以行使价出售股票。这被认为是一种保守策略。
保护性看跌期权
- 保护性看跌期权（或配对看跌期权）：涉及为你拥有的股票购买看跌期权，以防范潜在的价格下跌。
- 这就像保险一样，如果价格下跌，看跌期权的价值会增加，以抵消股票的损失。
- 保护性看跌期权的收益图显示，下行风险有限，同时保留了无限的上行潜力，类似于买入看涨期权，这被称为“合成头寸”。
领式组合
- 领式组合：结合了持有标的股票、购买保护性看跌期权和卖出备兑看涨期权。目标是用卖出看涨期权获得的权利金来抵消购买看跌期权的成本。
- 该策略“限制”了潜在的上涨收益和下跌损失，提供了明确的风险参数。
**第三部分：高级策略与要点总结
强调，所有期权策略都是由几个基本部分构建而成的：买入看涨期权、卖出看涨期权、买入看跌期权、卖出看跌期权、做多股票和做空股票。核心思想是设计一个与你的市场信念和交易目标相符的收益图。
简要提及了几个组合策略的例子：
牛市看涨期权价差：一种对股价上涨但涨幅不大的定向押注，通过限制上行空间来降低成本。
熊市看跌期权价差：与前者相反，是一种看跌押注，风险有限，成本低于直接购买看跌期权。
铁鹰式组合：押注于低波动性，如果股价保持在一定范围内则获利。
铁蝶式组合：与铁鹰式组合类似，但范围更窄，潜在回报更高，如果股价收于中心行使价附近，则利润最大化。
翡翠蜥蜴式组合：旨在在股价持平或小幅上涨时获利，同时避免上行风险。
理解这些基本组成部分以及它们如何组合，比记住每一种策略更重要。期权提供了表达关于方向、风险、回报、概率和时间的观点的工具。